时间进入 4 月中旬，市场依然被不确定性笼罩。美伊的谈判可谓跌宕起伏，市场的情绪一会兴奋，一会失望。两个重磅数据—— CPI 和非农，也都已经发布，一个低于预期，一个超预期。
那么，这一切对市场来说，意味着什么呢？本文将对以下话题展开解读：
- 美国 3 月 CPI 拆解
- 美国 3 月非农数据拆解
- 近期市场的行情与未来预判
一、美国 3 月 CPI：不及预期，但这是好事
当美国 3 月 CPI 公布的时候，D Prime 举办的 #DooTrader 交易世界杯“海岛争霸赛”正在巴厘岛如火如荼地举行，当时是北京时间 4 月 10 日晚上 8 点半，数据发布的时候，#DooTrader 的比赛排名随即发生了巨大变化，原本领先的选手被连续反超，而这就是数据的魅力。
如果你在数据发布的时候做多黄金，就能赚得盆满钵满了，因为 CPI 不及预期。
CPI 前值是 2.4%，市场预计最新的 CPI 会高达 3.4%，但实际值只有 3.3%，并没有预想中的那么高。于是，黄金暴涨，原油大跌，市场立即对数据进行定价。
但不管怎么说，这一次 CPI 确实涨幅惊人。毫无意外，能源是最大因素，3 月同比增速 12.5%，比 2 月份高出 12 个百分点！反而是食品价格有所下降，虽然 3 月份食品项目同比上涨 2.7%，但是较 2 月下降了 0.4 个百分点。住房项目同比上涨 3%，和 2 月份差不多持平。
也就是说，能源是 CPI 的核心驱动项。假如没有美伊冲突，那么 CPI 大概率会得到有效控制，美联储降息的进程也具备确定性。那么接下来，降息进程会不会被打断，还是得看能源。
虽然美伊已经开始接触谈判，但进程并不顺利，因此原油价格短期内很难出现大幅度下降，甚至可能震荡向上。
但好消息是，核心通胀率并没有那么高。在扣除了能源和食品之后，核心通胀率只有 3%，符合预期，甚至低于前值 3.1%。
这意味着，由于核心 PCE “拖累”通胀，整体 CPI 超预期上行的风险在减弱，但是如果油价一直下不来，总体通胀有可能继续反弹。
二、美国 3 月非农：大超预期，但不一定是好事
和 CPI 不同的是，最新的非农数据大超预期。
3 月，新增非农就业 17.8 万人，远超预期的 6 万人，4.3% 的失业率也低于预期值 4.4%，显示出就业市场的强劲。
从子项来看，之前被 AI 冲击的行业，比如教育、保健，总共新增了 9 万人，高于前值 -2.8 万人，这主要是受 2 月罢工事件顺利解决的影响。同时随着春季到来，原本难以开工的建筑业、酒店业、运输业、仓储业也贡献了就业。
但市场似乎并不乐意看到就业的强劲。
因为，强劲的就业似乎减少了降息的紧迫性，加上石油冲击，美联储就更不急着降息了。甚至，人们担心强劲的就业会成为美联储加息的缓冲垫。
但 D Prime 的观点依然如前：由于目前联邦基准利率依然很高，美联储加息的可能性不大。
本次非农的强劲，更多地是一次性的，比如罢工事件的解决和春季开工的影响，这无法成为加息的理由。实际上，2 月份的 JOLTS 职位空缺率回落至 4.2%，叠加中小企业乐观指数走弱，我们有理由认为，从长期来看，美国的就业并不会乐观。
当然，在通胀成为焦点的今天，经济数据的走弱不一定是坏事，因为美联储更不可能在联邦基准利率依然高企，且经济明显下行的时候进行加息。
三、近期市场行情与未来预判
现在的市场，已经有从“交易通胀”，转向“交易衰退”的倾向。
美国最新的 PMI 依然强劲，显示经济似乎依然景气，但已有分析师认为这是虚假繁荣，因为 PMI 的上升是为应对战争而补库存导致的。但是，和战争的直接相关性不大的服务业，却没有表现出同等的强劲。3 月，ISM 制造业 PMI 为 48.7，仅比前值低 0.1，但服务业 PMI 暴跌，从 51.8 下跌至 45.2。
综上所述，市场开始交易衰退，不无道理，但由于战争反复，市场依然有过度恐慌的倾向。D Prime 认为，市场接下来会沿着“恐慌-修复-恐慌-修复”的路径进行震荡。
现在，美伊谈判的分歧点并不是石油，而是核武。
美国的诉求是，要求伊朗停止支持地区武装，并限制弹道导弹规模和射程。同时，要求伊朗承诺不拥核，必须移交约 60% 的高浓缩铀库存，并拆除多个核设施。
而伊朗的诉求是，要求美国停止中东所有战争，并要求美国接受伊朗的浓缩铀活动。
这都是双方不愿退让的底线，至少在现在，没有人知道这个烂摊子将如何收场。
但是周一的股市，让我们看到一个反常现象。当特朗普在周末愤怒地表示要封锁海峡后，市场本来是一片哀嚎，因为谈判的破裂和美国的反击，意味着冲突升级，甚至传言土耳其也将下场。做空者欢呼雀跃，自称“眼光独到，又要大赚一笔”，数字货币也因为这个消息暴跌。然而，并不意外地，就在股市开盘前，市场情绪修复，最后股市、黄金都收涨。
这说明，市场已经充分消化了战争恐慌。在经历了将近两个月之后，市场已经习惯了，冲突、通胀、衰退已成共识，这也意味着，大类资产终于跌到了底部，这或许是一个机会。
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